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國(guó)金證券:張家界新索道料明年投入運(yùn)營(yíng)

更新時(shí)間:2018-03-19 13:44:39 來源:qugla.com 編輯:周蘆屾 已被瀏覽 查看評(píng)論
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    國(guó)金證券文章:

    張家界(行情股吧 資金流)旅游集團(tuán)股份有限公司(張家界,000430)主要的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目為:景區(qū)內(nèi)客運(yùn)(環(huán)保車、十里畫廊觀光電車、天子山索道、楊家界索道(在建)、景區(qū)經(jīng)營(yíng)(寶峰湖和周洛景區(qū))、酒店賓館(張家界國(guó)際大酒店)、旅行社(張家界中國(guó)旅行社和易程天下旅行社)、廣告及房屋出租。公司將是當(dāng)?shù)卣攸c(diǎn)發(fā)展、整合旅游資源的唯一資本運(yùn)作平臺(tái)。

  公司2011年業(yè)務(wù)重組注入的核心景區(qū)環(huán)保車業(yè)務(wù)是目前公司最重要的盈利來源,張家界武陵源景區(qū)環(huán)保車車費(fèi)和門票捆綁銷售,同樣具有壟斷經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)。公司雖然并沒有直接擁有核心景區(qū)旅游資源,但因著環(huán)保車業(yè)務(wù),充分享受著核心景區(qū)游客成長(zhǎng)帶來的盈利提升。

  雖然目前武陵源核心景區(qū)存在一定接待瓶頸,如不做任何基礎(chǔ)設(shè)施的改造,游客量的中長(zhǎng)期平均增速相對(duì)較低,然而,預(yù)計(jì)明年四季度建成的楊家界索道投入運(yùn)營(yíng)后,將拓寬核心景區(qū)進(jìn)入通道,增加游客接待容量,核心景區(qū)發(fā)展空間進(jìn)一步打開。而楊家界索道建成后,也將為公司帶來新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。至2014年中后期,武陵源核心景區(qū)門票(連同環(huán)保車)提價(jià)的預(yù)期將再度升溫,也將對(duì)股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)產(chǎn)生積極影響。

  假設(shè)楊家界索道2013年四季度投入運(yùn)營(yíng),我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.11億元、1.28億元和1.56億元,分別較上年增長(zhǎng)24.20%、14.91%和21.66%。我們按照2013年盈利28-30倍的目標(biāo)PE給予公司6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格區(qū)間,為11.17-11.97元。

  擬新辟三條旅游線路

  截至2011年,張家界市全市有國(guó)家等級(jí)旅游區(qū)(點(diǎn))數(shù)15個(gè),其中4A級(jí)景區(qū)9個(gè),含5A級(jí)景區(qū):張家界武陵源天門山旅游區(qū)。武陵源景區(qū)是張家界地區(qū)最重要的景點(diǎn)武陵源景區(qū)內(nèi)由公司經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)有十里畫廊觀光電車、寶峰湖景區(qū)及核心景區(qū)環(huán)保車。

  雖然張家界市具有十分豐富、特點(diǎn)鮮明的自然和人文景觀,但目前張家界市的旅游線路多仍以觀光旅游市場(chǎng)為依托,2011年人均旅游消費(fèi)僅由2010年的521元上升至550元,旅游業(yè)態(tài)較為單一。隨著國(guó)內(nèi)居民收入增加及旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展,旅游業(yè)逐漸從單純的觀光旅游向觀光-休閑度假?gòu)?fù)合旅游業(yè)態(tài)演變,張家界市旅游市場(chǎng)整體已感受到一定的轉(zhuǎn)型壓力。同時(shí),經(jīng)歷了2010-2011年游客量的快速增長(zhǎng)后,武陵源核心景區(qū)接待瓶頸已逐步顯現(xiàn),景區(qū)容量亟待提高。

  從數(shù)據(jù)上來看,2011年張家界市接待游客3041.39萬人次,增長(zhǎng)26.47%,7年復(fù)合增速為13.3%。其中,武陵源景區(qū)接待游客1621.11萬人次,占市接待量53.3%,占比較上年有所下降;永定區(qū)接待游客1012萬人次,占比提升至33.3%。

  根據(jù)《武陵源國(guó)家重點(diǎn)風(fēng)景名勝區(qū)總體規(guī)劃》(2005年)中披露的對(duì)風(fēng)景區(qū)合理游客量的測(cè)算結(jié)果是,每年556萬人次,最大日游客量為18864人次;其中武陵源景區(qū)大門內(nèi)金鞭溪日容量為9200人次,黃石寨日容量為3100人次,天子山賀龍公園日容量為4000人次。

  該合理容量表是按照2005年各景點(diǎn)及基礎(chǔ)設(shè)施情況測(cè)算,目前的武陵源景區(qū)年接待量已經(jīng)超過規(guī)劃所稱的合理容量,盡管2005年以來,景區(qū)交通設(shè)施有所改善。但交通接待的瓶頸同樣突出。尤其在旺季及高峰時(shí)期,重要景點(diǎn)(如天子山、袁家界、金鞭溪、十里畫廊等)游客十分擁擠,環(huán)保車、索道及百龍?zhí)焯菖抨?duì)情況十分嚴(yán)重。

  在核心景區(qū)接待瓶頸問題上,政府正考慮從景區(qū)內(nèi)交通改善、開發(fā)或擴(kuò)建部分景點(diǎn)、豐富景區(qū)游覽路線等途徑提升景區(qū)容量,包括推進(jìn)楊家界索道項(xiàng)目。

  自8月13日起,武陵源區(qū)人民政府推行武陵源核心景區(qū)分站分時(shí)預(yù)約進(jìn)山游覽機(jī)制,以求緩解游客排長(zhǎng)隊(duì)現(xiàn)象。實(shí)施結(jié)果顯示百龍?zhí)焯萆舷滦屑疤熳由剿鞯郎闲信抨?duì)壓力得到了一定緩解,但高峰期,索道的排隊(duì)時(shí)間仍超過1小時(shí)。

  此外,據(jù)悉,今明兩年,武陵源核心景區(qū)將新增3條特色精品游覽線,累計(jì)里程逾15公里。這些游覽線路的增加將在一定程度上緩解天子山、袁家界景區(qū)的擁堵現(xiàn)象。

  借索道拓展西線旅游

  楊家界索道項(xiàng)目位于武陵源核心景區(qū)的西部。政府積極推動(dòng)楊家界索道的建設(shè)主要是為開發(fā)核心景區(qū)西線旅游,分流游客,以擴(kuò)大景區(qū)容量。因目前的市場(chǎng)營(yíng)銷重點(diǎn)放在袁家界和天子山;同時(shí),武陵源城區(qū)位于景區(qū)東部,距離天子山較近,而西線交通不甚便利;以及東線旅游線路游覽項(xiàng)目較為豐富,旅行社利益點(diǎn)也多,這些因素均導(dǎo)致東線游客接待量大幅高于西線。

  武陵源西部有黃石寨、烏龍寨等景點(diǎn)。黃石寨近幾年來因東部旅游景點(diǎn)崛起,而逐漸被淡化。烏龍寨原名“黑龍寨”,為了營(yíng)銷,按照電影《烏龍山剿匪記》改名,屬于楊家界景點(diǎn)。作為張家界最后的土匪窩,烏龍寨景點(diǎn)內(nèi)巖石林立,關(guān)隘峽險(xiǎn),可游覽性高。但因開發(fā)較晚,目前游客人數(shù)相對(duì)較少。

  楊家界索道計(jì)劃以烏龍寨為索道上站,結(jié)合烏龍寨的進(jìn)一步開發(fā),以及聯(lián)動(dòng)黃石寨、腰子寨等景點(diǎn),楊家界景區(qū)的后續(xù)發(fā)展值得期待。

  隨著楊家界索道的建成以及景區(qū)的深度開發(fā),西線旅游的游覽項(xiàng)目將增加,有望為旅行社提供一定的利潤(rùn)空間,這將改變楊家界景區(qū)的現(xiàn)狀。我們預(yù)計(jì)楊家界索道-烏龍寨景點(diǎn)需要的游覽時(shí)間為2-4小時(shí)(具體時(shí)長(zhǎng)取決于游覽路線),而袁家界、天子山、黃石寨、金鞭溪的游覽時(shí)間均是2-3小時(shí),因此旅行社調(diào)整線路時(shí)可選的組合較多。綜上邏輯判斷,楊家界索道市場(chǎng)培育難度并不高。

  從公司的角度看,通過楊家界索道項(xiàng)目可與現(xiàn)有資產(chǎn)(環(huán)保車、旅行社)形成有效聯(lián)動(dòng),進(jìn)一步激發(fā)資產(chǎn)盈利能力。公司的環(huán)保車作為核心景區(qū)惟一的承運(yùn)企業(yè),可以為游客到達(dá)楊家界索道提供有力保障,例如可通過路線安排加強(qiáng)烏龍寨的集散中心作用,增加楊家界索道的搭乘率;此外,張家界中旅和易程天下旅行社在當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)地接業(yè)務(wù)中擁有較高的市場(chǎng)份額,亦可為楊家界索道帶來更多的旅游團(tuán)隊(duì),推動(dòng)其收入增長(zhǎng)。因此由公司經(jīng)營(yíng)楊家界索道,對(duì)其的培育和發(fā)展更是可錦上添花。

  楊家界索道項(xiàng)目已簽訂設(shè)備采購(gòu)協(xié)議,10月22日也已完成開標(biāo)、評(píng)標(biāo),我們估計(jì)索道站房及線路工程今年開工,2013年四季度投入運(yùn)營(yíng)。我們判斷如楊家界索道自2013年年底開始運(yùn)營(yíng),2014-2015年仍處于市場(chǎng)培育成長(zhǎng)期,預(yù)計(jì)接待人數(shù)為88.7萬人次和123萬人次。定價(jià)方面,考慮到楊家界索道前期的市場(chǎng)拓展,可能給予較多團(tuán)隊(duì)折扣,我們預(yù)計(jì)2014年的實(shí)際票價(jià)為37.5元/人。

  此外,環(huán)??瓦\(yùn)公司主要經(jīng)營(yíng)的是張家界核心景區(qū)內(nèi)旅游客運(yùn)服務(wù)。張家界景區(qū)面積較大,環(huán)保車是游客游覽所依賴的必要交通工具。今年上半年環(huán)??瓦\(yùn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3481.97萬元,為公司最重要的盈利來源。

  因預(yù)期楊家界索道在2013年投入運(yùn)營(yíng),屆時(shí)景區(qū)的接待容量有所擴(kuò)大,環(huán)保車數(shù)量及接待游客量將有一定增加,直接影響環(huán)??瓦\(yùn)的收入及成本。今年上半年環(huán)保車收入7725.5萬元,增長(zhǎng)4.78%。我們預(yù)計(jì)2012年-2014年環(huán)??瓦\(yùn)車實(shí)現(xiàn)收入2.00億元、2.19億元和2.38億元。

    提示:本文屬于研究報(bào)告欄目,僅為機(jī)構(gòu)或分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法,并非正式的新聞報(bào)道,本網(wǎng)不保證其真實(shí)性和客觀性,一切有關(guān)該股的有效信息,以滬深交易所的公告為準(zhǔn),敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

 

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