捕捉股指期貨時(shí)代的“無風(fēng)險(xiǎn)”收益

一、期現(xiàn)套利的含義
期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)之間總是維持著一定的動態(tài)聯(lián)系，有時(shí)兩者也會產(chǎn)生偏離，當(dāng)這種偏離超出一定的范圍（無套利定價(jià)區(qū)間的上限和下限）時(shí)，就會產(chǎn)生套利機(jī)會。滬深300股指期現(xiàn)套利正是針對IF期貨價(jià)格與滬深300股指現(xiàn)貨價(jià)格之間的不合理價(jià)差關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為。
二、期現(xiàn)套利的優(yōu)勢
低風(fēng)險(xiǎn)：期現(xiàn)套利的交易機(jī)會源自市場價(jià)格偏差，操作上采取多空雙向交易、雙向持倉的對沖策略，整體來說幾近無風(fēng)險(xiǎn)。然而在實(shí)際操作中卻存在現(xiàn)貨跟蹤誤差、成分股變動及其權(quán)重調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等不確定因素，但只要開倉操作時(shí)價(jià)差帶來的收益超過套利成本，即可鎖定利潤。
相對穩(wěn)定的收益：期現(xiàn)套利的收益與市場走勢無關(guān)，只要現(xiàn)貨市場價(jià)格和期貨市場價(jià)格存在偏差且偏差達(dá)到一定范圍，即使是在熊市中，依然可以取得不錯(cuò)的收益。
較強(qiáng)的資金流行性：目前現(xiàn)貨市場實(shí)行“T+1”交易制度，期貨市場實(shí)行“T+0”交易制度，總體來說，進(jìn)行期現(xiàn)套利交易的資金流動性還是很強(qiáng)的。
三、期現(xiàn)套利的原理
滬深300股指期貨的交割制度（現(xiàn)金交割）決定了期貨價(jià)格和現(xiàn)貨指數(shù)最終將趨于一致，這是期現(xiàn)套利的基本原理和制度依據(jù)。
由于交易成本、跟蹤誤差等因素，不總是存在套利機(jī)會，然而一旦期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)偏離且偏離值達(dá)到一定水平時(shí)，就會出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會。此時(shí)我們選擇做空期貨同時(shí)做多現(xiàn)貨：中間價(jià)差收斂，提前平倉；或持有到期，價(jià)差一定收斂，平倉。不管大盤漲跌，鎖定的價(jià)差一定能夠?qū)崿F(xiàn)。
注意：由于股指期貨結(jié)算價(jià)格是現(xiàn)貨指數(shù)結(jié)算日最后兩個(gè)小時(shí)的平均價(jià)格，因此，無論股指期貨價(jià)格怎樣變化，在交割日必將與現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格一致。因此期現(xiàn)套利交易理論上來說是無風(fēng)險(xiǎn)的。
四、期現(xiàn)套利的條件
賬戶條件：客戶至少需要擁有一個(gè)現(xiàn)貨資金帳戶（即在證券公司開立的用于股票買賣的賬戶），并開設(shè)一個(gè)股指期貨的交易帳戶（即在期貨公司開立的），這兩個(gè)帳戶可以為不同的兩個(gè)名字。
資金條件：按現(xiàn)時(shí)的指數(shù)及交易所規(guī)定的保證金比例，交易一手股指期貨的資金大概為16萬元，對應(yīng)的現(xiàn)貨組合大概為87萬，但由于期貨交易存在保證金問題，所以做一筆期現(xiàn)套利需要運(yùn)用的資金最合適為120萬元左右。

下一期的內(nèi)容中，我們將詳細(xì)介紹期現(xiàn)套利的具體操作。

作者簡介：
　　符瑩，中信建投證券公司理財(cái)規(guī)劃師。
　　畢業(yè)于湘潭大學(xué)商學(xué)院
　　證券執(zhí)業(yè)證書號： S1440110100014
　　期貨從業(yè)考試合格證書號：T123411